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2019年前三季度，靖水浙商银行实现营业收入344.03亿元，同比增长25.04%；净利润114.08亿元，同比增幅15.29%。

基于国际金融市场综合研判，平仍中原资产管理有限公司11月21日果断以4.7%区间初始价格开簿定价，平仍开簿一个小时账簿订单超过15亿美元，全日账簿订单峰值超过20亿美元。2019最火传奇私服决置上最终定价较初始价格大幅收窄50基点。

中原资产管理有限公司董事长马洪斌表示，赛位此次成功发行境外美元债，赛位意味着该公司境内外公募信用债券直接融资渠道全线打通，充分表明国际投资者对河南经济以及地方资产管理公司综合实力的认可。中原资产管理有限公司是经河南省人民政府批准设立，更期并经财政部和银监会备案的具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司，更期由河南省财政厅代表河南省人民政府履行出资人职责，按照河南省属骨干企业管理。2019最火传奇私服据介绍，比赛本次债券发行吸引了包括瑞士银行等全球知名机构在内的70家投资机构积极参与。视频|上千名暴徒包围理大撞见十名警察立刻变身丧家犬作鸟兽散来源：靖水燃新闻25日晚，靖水黑衣暴徒故态复萌，又出面大搞破坏，堵路、喊口号叫嚣、挑衅警方等 ，无所不用其极 ，破坏香港社会安宁。平仍香港防暴警到场戒备。

新浪港股讯11月26日消息，决置上阿里巴巴今日港股上市，阿里董事局主席张勇表示，今年阿里巴巴迎来了一个重要里程碑，我们回到香港上市了。首先感谢阿里巴巴的客户，赛位给我们的支持和陪伴，特地邀请了10位代表一起敲锣。一般而言 ，更期M2-实际GDP-CPI增速能够反映货币供给增速的差距。

中长期来看，比赛信贷获取能力对于实体经济的影响显着，可以作为考察中长期趋势的窗口。诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨指出：靖水“货币之所以重要，是因为它与信贷之间的关系，信贷获取能力的变化对经济活动的水平具有显着影响。私服变态传奇怎么玩平仍真实利率水平的变化对经济波动的影响似乎要小一些”。从数量上 ，决置上信贷规模余额增速-GDP增速是最为典型的反应总量松紧的指标。

从价格上，贷款加权利率-PPI增速能够反映中长期货币总量松紧程度。我们采用M2-实际GDP-CPI增速为判断短期松紧的指标，采用信贷规模余额增速-GDP增速、贷款加权利率-PPI增速衡量中长期趋势，将3个指标标准化处理后，依次按照0.5、0.2、0.3的权重进行加权，组成判断货币政策周期的综合指标，描绘出总量背景下的货币环境周期。

当前正处于第四轮货币环境周期的下半场，货币政策整体稳健，但受流动性分层影响，货币环境局部紧张问题突出，实体经济利率上行，民企和中小企业融资难、融资贵问题突出。1.3 结构分析：流动性分层2019年以来，金融体系流动性出现分层，实体经济流动性分层加剧 ，央企和地方国企融资增长，而民企和中小企业融资难、融资贵问题突出，对部分融资主体来说货币环境相对紧张。私服变态传奇怎么玩因此，除了从定性和总量上分析外，我们还需要从结构性角度来分析当前货币环境。第一，国企民企流动性分层，民企和中小企业面临相对紧张的货币环境。

实体企业可以通过发行债券或向银行申请贷款形式融资，实体经济的流动性分层指标在数量上是不同企业的贷款占比，在价格上是不同企业的信用利差。因此 ，数量上，国企和民企的信贷规模与对应的经济贡献匹配程度可以作为判断结构性货币环境的指标之一；价格上 ，国企和民企信用利差也可作为衡量指标。第二，大小银行间流动性分层，中小银行面临相对紧张的货币环境。大型银行是央行向市场注入基础货币的主要渠道，而中小银行资金来源受到极大限制。

自2013年12月中小银行允许重新发行同业存单后，城商行和股份制银行成为同业存单的发行主力，国有商业银行是持有大户。中小银行通过同业存单主动负债扩大资产负债表，再将同业借来的资金进行理财或委外赚取利差。

央行政策利率叠加同业发行方的信用溢价即形成了同业存单利率，同业存单利率是度量大小银行间流动性分层的重要指标，因此也可以作为衡量结构性货币环境的指标。2    货币环境现状：是松还是紧？2.1 货币政策执行报告定性：稳健2019年前三个季度货币政策稳健，国内经济下行压力大，外部全球降息潮和中美贸易摩擦再起波澜，金融供给侧结构性去杠杆和金融严监管的背景下，央行结构性宽松、疏通货币传导渠道。

2019年央行3次降准，多次下调LRP利率、MLF利率和OMO利率。其中1月和9月两次全面降准，货币政策边际放松 ，坚持不走“大水漫灌”的老路，主动作为、精准发力，扭转局部性社会信用收缩局面 ，缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，稳妥化解中小银行局部性结构性流动性风险。2019最火传奇私服2019年前三季度央行货币政策执行报告口径均为“稳健”。2.2 总量：“货币宽”但“信用紧”从总量分析的三个指标来看，2019年货币环境稳健中性，货币投放稳健，但信用创造力度不足，实体经济的实际利率不断上升。从M2-GDP-CPI增速来看，2019年前三季度M2增速与社会融资规模和名义GDP增速相匹配，与以往货币超发存在明显差别。2019年M2增速保持平稳，前三季度M2同比增速平均值仅8.36%，前三季度GDP增速6%，CPI平均增速2.44%，M2增速略低于名义GDP增速 ，说明2019年前三季度M2基本保持低速稳定，与过去M2高速增长、货币超发的情况存在明显差别。

贷款增速-GDP增速来看，存量贷款规模增速与GDP增速之差相对平稳但仍处于历史较低点，信用创造相对不足。1992年至今的平均增速差为7.59%，而2019年的平均增速差为6.87% ，且2019年前三季度趋势下滑，虽然货币投放整体稳健，但信用创造相对不足，主要受经济下行、流动性分层影响 ，银行信贷投放意向偏弱、风险偏好低，实体经济融资需求弱 。

从贷款加权利率-PPI增速看，贷款加权利率与PPI增速之差持续上升，反映实体经济面临的实际利率持续上行。2019年贷款加权利率由1季度末的5.69%略下滑7BP至3季度末的5.62% ，一般贷款利率由6.04%下降8BP至5.96%，整体稳中有降，但PPI持续下行，2019年10月已连续4个月下滑，实际融资利率持续上升。

2.3 结构：局部紧张，流动性分层2019年5月包商银行被接管事件加剧流动性分层。2019最火传奇私服一方面，银行业金融机构刚兑被打破，市场风险偏好整体降低，导致实体信用溢价不断上升，贷款利率升高，造成民企和中小企业融资难融资贵困境；另一方面，金融体系流动性分层背景下，资金大多流向银行，但银行风险偏好低，资金很难流向民企和中小企业，需要非银金融机构提供支持。

因此，2019年货币环境在流动性分层影响下，出现银行间市场利率普遍较低、但实体经济融资市场利率走高的分层现象，货币环境整体稳健、局部紧张。2019最火传奇私服第一，国企和民企的信用利差扩大，流动性分层加剧。民企与地方国企的信用利差均处于历史高位 ，近年来呈现扩大趋势。2017年下半年至2018年末 ，社会融资规模同比增速持续下滑，与此同时流动性分层加剧，民营企业与地方国企产业债的信用利差持续上升，民企融资贵问题突出。

2019年初，供给侧结构性改革发力，向中小银行定向降准，投放流动性，民企融资贵现象有所缓解。私服变态传奇怎么玩但2019年5月包商银行事件打破同业刚兑后，民企与国企信用利差回升，融资成本有提高趋势。

10月末地方政府专项债券余额同比增长29.5%，委托贷款、信托贷款却同比下降8.2%和4.1%，表明地方政府以及国企融资环境改善，而民营、中小企业融资可得性仍然较差。第二，大小银行间利差收窄，但仍然存在分层。

同业存单发行利率是度量大小银行间流动性分层的重要指标。变态传奇外传 网通 热血同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，发行后可以进入二级市场流通，也可作为质押品进行质押式回购交易，是一种货币市场工具 。

由于银行的吸储能力和合格抵押品存在差异 ，大型商行获取央行流动性，会结合自营资金主动购买中小行同业存单。中小银行发行同业存单，购买收益更高同业存单以及同业理财。2019年5月末至今，大型商业银行至中小商业银行、非银金融机构的流动性传导阻塞，出现持续的流动性分层问题。同业存单利率、发行额和发行成功率反映出中小银行的流动性压力。

1）就发行利率而言，2019年6月中旬至今国有银行和股份制银行同业存单发行利率持续走低，而城商行和农商行发行利率则维持上行趋势；2）就发行额和发行成功率而言，AAA级同业存单发行额和发行成功率受影响较小，而AA+和AA级同业存单发行额持续萎缩，发行成功率下行，7月首周AA级同业存单发行成功率低至23%。3     流动性分层的诱因3.1  所有制问题是主因政府隐形担保是中国流动性分层的根本原因，一方面地方政府的介入扭曲了信用风险，政府担保取代企业本身经营状况成为金融机构资金融出的重要标准；另一方面长期地方政府隐形担保使金融机构丧失了风险定价能力。

政府隐形担保可以分为两类 ：一是对国有企业的直接隐形担保，二是土地财政产生的对土地价格、房价的间接隐形担保。3.1.1 国企隐形担保：挤出民营、中小企业融资为避免国有资产流失和大规模失业产生的社会风险，陷入财务、经营困境的国有企业往往会得到政府救助，因此国企信用风险被扭曲。

国有企业控股股东以中央或地方国资委为主，企业破产可能涉及国有资产流失，并且国有企业为地方政府贡献大量工业增加值和就业岗位，破产短期内将冲击地方GDP且不利于社会稳定 。2019最火传奇私服因此政府部门及其官员出于政绩考虑往往以政府担保 、财政救助等形式进行“输血”，避免国有企业破产。